Morgan Stanley: Ðþò èá åðçñåÜóåé ôïõò Åëëçíåò êáôáèÝôåò ôï ðïëéôéêü ñßóêï

Âáóßëçò Öïõñôïýíçò

ΔευτÝρα 19 Ιανουαρßου 2015

www.fourtounis.grΜε μια ανÜλυση που στηρßζεται σε σενÜρια προχωρÜει η Morgan Stanley για την επüμενη ημÝρα της ΕλλÜδας στην οποßα πÝραν των πολιτικþν ζητημÜτων περιλαμβÜνεται και το πþς μπορεß να επηρεÜσει την ψυχολογßα των καταθετþν, το πολιτικü ρßσκο των ημερþν.
¼πως αναφÝρει το Capital.gr, το βασικü σενÜριο που εκθÝτει η Morgan Stanley κÜνει λüγο για μια σχετικÜ Þπια πολιτικÞ Ýκβαση. ΕÜν οι διαπραγματεýσεις μεταξý της ΕλλÜδας και της Τρüικας αποτýχουν και πραγματοποιηθεß ο κßνδυνος διακοπÞς της χρηματοδüτησης απü τον επßσημο τομÝα, οι τραπεζικÝς μετοχÝς θα μποροýσαν να αποδειχθοýν υπερτιμημÝνες στα τρÝχοντα επßπεδα. Ωστüσο, βλÝπει περιθþριο για συμβιβασμü και αντικßνητρα για Ýξοδο απü το ευρþ, σε üλες τις πλευρÝς.
Υιοθετεß μια πιο ουδÝτερη στÜση για τον κλÜδο για να αποτυπþσει την φýση του πιθανοý αποτελÝσματος, ωστüσο τελικÜ αυτü μπορεß να εßναι πιο Þπιο απü ü,τι πολλοß φαßνεται üτι περιμÝνουν, και συνεχßζει να βλÝπει μακροπρüθεσμη αξßα στο βασικü σενÜριο των ελληνικþν τραπεζþν, διατηρþντας την προτßμησÞ της για την Alpha Bank.
Η αβεβαιüτητα των εκλογþν
Στη συνÝχεια η ανÜλυση αναφÝρεται στις επικεßμενες εκλογÝς σημειþνοντας πως τα τρÝχοντα γκÜλοπ δεßχνουν πως ο ΣΥΡΙΖΑ αναμÝνεται να εßναι η κυρßαρχη δýναμη στο κοινοβοýλιο, κÜτι που τροφοδοτεß τις ανησυχßες της αγορÜς üτι μια κυβÝρνηση υπü τον ΣΥΡΙΖΑ ßσως εßναι λιγüτερο «συμβατÞ» με τις απαιτÞσεις των ΕΕ/ΔΝΤ. Οι οικονομολüγοι της Morgan Stanley διακρßνουν μια τÝλεια ισορροπßα μεταξý 1) ενüς πολιτικοý συμβιβασμοý τüσο με τους πιστωτÝς και τους οφειλÝτες, να ολοκληρþνουν με επιτυχßα τις διαπραγματεýσεις και 2) της αποτυχßας να επÝλθει συμβιβασμüς μεταξý ΕλλÜδας-τρüικας και να οδηγοýμαστε σε σκληρÝς διαπραγματεýσεις, επιδεßνωση της αντßδρασης της αγορÜς, οι διαπραγματεýσεις τελικÜ να καταρρÝουν και οι ελληνικÝς τρÜπεζες να αποκüπτονται απü την χρηματοδüτηση της ΕΚΤ. Το βασικü σενÜριο εßναι üτι η διαμÜχη θα επιλυθεß και η ΕλλÜδα θα μεßνει στην ευρωζþνη, αλλÜ το ρßσκο των λαθþν στην πολιτικÞ εßναι υψηλü.
Οι καταθÝσεις
Στο θÝμα των τραπεζικþν καταθÝσεων και το πüσο αυτÝς θα επηρεÜζονταν (Þ θα επηρεαστοýν τελικÜ) απü το πολιτικü ρßσκο, η ανÜλυση αναφÝρει πως ο πιο οξýς κßνδυνος του δυσμενοýς σεναρßου εßναι το ενδεχüμενο μεγÜλων εκροþν καταθÝσεων (την περßοδο 2009-2012 το Ýνα τρßτο των καταθÝσεων Ýφυγε απü το σýστημα) και η μεταβλητüτητα και η αβεβαιüτητα να οδηγÞσουν το κüστος των τραπεζικþν καταθÝσεων σημαντικÜ υψηλüτερα. ΕκτιμÜ üτι μια μεßωση των καταθÝσεων κατÜ 17% -το υψηλüτερο επßπεδο που Ýχει καταγραφθεß σε Ýνα μüνο Ýτος (2012)- θα οδηγοýσε σε Ýνα χρηματοδοτικü κενü ßσο με 75 δισ. ευρþ Þ 45% του ΑΕΠ. Ομοßως, η επßδραση του υψηλüτερου κüστους καταθÝσεων εßναι σοβαρÞ –Üλλες 100 μονÜδες βÜσης Üνοδο του κüστους σε σχÝση με το βασικü της σενÜριο, θα διÜβρωνε το κεφÜλαιο το 2015 και θα μεßωνε το ROE κατÜ 2,2%-3,3% το 2016.
Η Morgan Stanley μεταφÝρει μÝρος του δυσμενοýς σεναρßου στο βασικü της σενÜριο, για να αποτυπþσει την αβεβαιüτητα του αποτελÝσματος των εκλογþν και των διαπραγματεýσεων για την ελÜφρυνση του χρÝους. Θεωρεß üτι αυτü βÜζει στον «πÜγο» τη βελτßωση του κüστους προθεσμιακþν καταθÝσεων και οδηγεß σε μια μεßωση των üγκων των καταθÝσεων. ΑυτÜ τα ρßσκα εßναι πιο αυξημÝνα στο δυσμενÝς σενÜριο, στο οποßο δßνει μια μεγαλýτερη (κατÜ 30%) πιθανüτητα, μετατοπßζοντας την στÜθμιση απü το αισιüδοξü της σενÜριο στο 10% απü το 20%.